日本央行债券投资组合数据显示，日本央行计划削减购债规模，可能将重点放在7年至10年期国债上。

货币当局持有的债券主要是10年期及更短期限的，约占未偿债券的三分之二。10年期以上到期的债务占比要小得多，为26%。

在近月期货合约中，日本央行持有83%所谓的交割最便宜（CTD）证券，而在3月份期货合约中，这一比例跃升至95%。人们仍然清楚地记得，日本央行吸收CTD债务的操作，是如何在2022年年中导致利用债券和期货套利的策略崩溃的。


图：掉期利差反转，债市波动性跃升（白线指十年期掉期利差，蓝线指十年期债券期货隐含的波动性）

东京SBI证券公司的首席债券策略师Eiji Dohke表示：“日本央行可能会比其他债券更大幅度地削减5年至10年期的购债规模，因为相对于发行而言这些期限的购买规模很大。”否则，“在未来的某个时候，交割成本最低的证券将从市场上消失。”

日本央行周二开始了为期两天的政策会议。经济学家们预计，根据他们的中值估计，日本政府将在两年内将每月购债规模减半至3万亿日元（195亿美元）。

债券市场到处都有紧张的迹象。10年期掉期利差低于零，接近至少2021年末以来的最低水平，这意味着债券相对于掉期已经贬值。周一，10年期国债期货隐含波动率攀升至去年10月以来的最高水平。

7月9日至10日央行与市场参与者的会议纪要显示，各方意见不一。一些人呼吁削减短期至中期债券，以避免波动加剧，而另一些人则表示，应优先考虑超长债券，以缩短日本央行投资组合的期限。

东京冈山证券公司的首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：“日本央行计划减少购债规模预计将集中在10年期及以下的债券上，在这个范围内，私人投资者的需求很好，而且央行的购买规模很大。”“日本央行可能会避免购买超长债券，以免让市场参与者更加担心供需关系。”